百威英博的减债计划不是小啤酒

时间:2019-12-24 12:24:19|来源:

近年来,百威英博(Anheuser-Busch InBev)(NYSE:BUD)的美国啤酒销量急剧下降。这家啤酒业巨头不但没有在低迷时期静静地哭泣,它还打算通过以高达113亿美元的价格将其澳大利亚分公司出售给日本旭集团控股公司(OTA:ASBRF)来偿还债务并振兴其业务。但是最近,这笔交易与澳大利亚监管机构发生了冲突,这使该交易是否会给百威英博带来新的可口利润,或者这种尝试是否最终会平息,就产生了疑问。

百威英博啤酒的挑战

如今,百威英博面临的一些麻烦并不是公司独有的,而是由改变美国啤酒饮用习惯引起的。几十年来,美国为百威英博和其他大型酿酒公司提供了其主要市场之一。如今,根据Brewers Association的数据,这些公司正处于两种趋势之间。总体啤酒消费量下降,仅2018年就下降了1%。同时,由独立的微型啤酒厂生产的精酿啤酒正呈爆炸式增长,在2018年占整个美国啤酒市场的24%,并且还在持续增长。

作为回应,百威英博在全球范围内发起了一系列收购。支出狂潮增加了数百个品牌和子公司,使其控制了世界啤酒市场约25%的份额。但是,这项成就积累了大约1000亿美元的债务-导致高的债务权益比率在2019年间波动在130%至145%之间(相比之下,英博的竞争对手平均约为103%)。但是,该公司设法将其股本回报率(ROE)保持在或接近11%的饮料行业平均水平。

第三季度安海斯-布希(Anheuser-Busch)销售量下降,下降了0.5%,这削弱了该公司的股票。该财报发布后,投资者出售了百威英博;该股在10月下跌了15.1%。

面对各种各样的挑战,百威英博在亚洲进行了首次公开募股,希望筹集100亿美元并扩展到蓬勃发展的中国和亚洲市场,但在7月取消了这一计划。值得将整个澳大利亚部门出售给旭。百威英博的澳大利亚啤酒品牌和经销权占该地区利润的27%。作为协议的一部分,朝日将继续营销一些在澳大利亚以外制造和销售的百威英博品牌,同时获得当地品牌的所有权或控制权。

如果这笔交易按计划在2020年第一季度完成,获得113亿美元,将使AB InBev计划全年偿还债务。该公司还通过其在亚洲的剩余资产在香港的较小规模IPO筹集了约50亿美元。预计其信用评级将因此而大幅提高,从而使其获得在不断扩大的市场中购买新品牌所需的收购杠杆,而这些市场的销售增长迅猛,而澳大利亚的增长则是稳定或停滞。杰富瑞(Jefferies)和桑福德·伯恩斯坦(Sanford C. Bernstein)的一些分析师推测,百威英博将扩展到泰国和非洲-尽管那里的经济状况不佳,但甚至可能会再次增加其在中国的股份。

监管问题会干扰交易吗?

百威英博(AB InBev)最新计划中潜在的障碍是在减少债务的同时获得新的成功,这是来自澳大利亚竞争与消费者委员会(ACCC)12月的警告。董事长罗德·西姆斯(Rod Sims)指出,作为交易的一部分,通过收购Carlton&United Breweries或CUB,Asahi将获得澳大利亚整个苹果酒市场约三分之二的控制权。尽管其啤酒持有量将不那么占优势,但由于旭硝子在收购前仅控制了澳大利亚啤酒市场3.5%的股份,因此获得CUB和Lion品牌也将大大扩展其啤酒市场份额。ACCC将在2020年3月做出最终决定。

尽管这一监管障碍使一些投资者感到震惊,但该交易似乎仍会继续进行。正如Jefferies分析师指出的那样,朝日啤酒主要瞄准澳大利亚的啤酒市场份额,而ACCC则主要关注苹果酒市场。如果ACCC在批准收购之前要求品牌处置,它可能会针对参与交易的苹果酒品牌。由于Asahi主要希望获得Corona和其他几个啤酒品牌,因此此类出售可能不会影响交易的完成。

近年来,AB InBev遭受了一些挫折。尽管ACCC警告代表了另一个潜在的麻烦根源,但鉴于委员会将重点放在苹果酒而不是啤酒上,它最终并不会带来太大的麻烦。百威英博的积极举动是提前偿还债务,开拓新鲜市场,并在加拿大CBD茶等领域开创先河,这一切都表明,百威英博有计划和主动行动,有可能摆脱低迷状态。值得一提的是,库存可能会在不久的将来挖掘出强劲的增长势头。

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